[转载] 次贷危机通俗讲解版

踏歌行

前言：
话说经济决定政治。可以说经济这东西和老百姓的生活是分不开的。“金融危机”一词想必大家并不陌生，而最近兴起的一个话题“次贷危机”又是指什么？以下有三个版本的通俗版故事，来为大众简单介绍一下次贷危机。
当然，我这里还是要啰嗦几句它在经济学上的定义。没心思看以下的定义的请跳过这冗长的解说而直接看2-5楼我转载的内容。
“次贷”是“次级贷款”的简称。次级贷款，或次级按揭（subprime lending），是为信用评级较差、无法从正常渠道借贷的人所提供的贷款。次级贷款的利率一般较正常贷款为高，而且常常是可以随时间推移而大幅上调的浮动利率，因而对借款人有较大风险。由于次级贷款的违约率较高，对于贷款商也有较正常贷款更高的信用风险。所谓次级房贷，是指信用状况较差之房贷者的贷款。次级房屋贷款经过贷款机构及华尔街以财务工程的技术评估风险利率等合并多笔贷款制作出债券，组合包装之后以债券或证券等金融产品形式在按揭二级市场上出卖给投资者；这些债券产品被称为次级债券。
[ 本帖最后由 踏歌行 于 2008-12-6 18:43 编辑 ]




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踏歌行

版本A：你知道美国金融危机有多严重吗？
对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？
有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（Credit Default Swap， CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？
为通俗易懂起见，我们使用了几个假想的例子。有不恰当之处欢迎批评讨论。
一、 杠杆：
目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿，30倍杠杆就是900亿。也就是说，这个银行A以30亿资产为抵押去借900亿的资金用于投资，假如投资盈利5％，那么A就获得45亿的盈利，相对于A自身资产而言，这是150％的暴利。反过来，假如投资亏损5％，那么银行A赔光了自己的全部资产还欠15亿。
二、 CDS合同：
由于杠杆操作高风险，所以按照正常的规定，银行不进行这样的冒险操作。所以就有人想出一个办法，把杠杆投资拿去做“保险”。这种保险就叫CDS。
比如，银行A为了逃避杠杆风险就找到了机构B。机构B可能是另一家银行，也可能是保险公司，诸如此类。
A对B说，你帮我的贷款做违约保险怎么样，我每年付你保险费5千万，连续10年，总共5亿，假如我的投资没有违约，那么这笔保险费你就白拿了，假如违约，你要为我赔偿。

A想，如果不违约，我可以赚45亿，这里面拿出5亿用来做保险，我还能净赚40亿。如果有违约，反正有保险来赔。所以对A而言这是一笔只赚不赔的生意。
B是一个精明的人，没有立即答应A的邀请，而是回去做了一个统计分析，发现违约的情况不到1％。如果做一百家的生意，总计可以拿到500亿的保险金，如果其中一家违约，赔偿额最多不过50亿，即使两家违约，还能赚400亿。
A，B双方都认为这笔买卖对自己有利，因此立即拍板成交，皆大欢喜。

三、CDS市场：
B做了这笔保险生意之后，C在旁边眼红了。C就跑到B那边说，你把这100个CDS卖给我怎么样，每个合同给你2亿，总共200亿。B想，我的400亿要10年才能拿到，现在一转手就有200亿，而且没有风险，何乐而不为，因此B和C马上就成交了。

这样一来，CDS就像股票一样流到了金融市场之上，可以交易和买卖。实际上C拿到这批CDS之后，并不想等上10年再收取200亿，而是把它挂牌出售，标价 220亿；D看到这个产品，算了一下，400亿减去220亿，还有180亿可赚，这是“原始股”，不算贵，立即买了下来。一转手，C赚了20亿。从此以后，这些CDS就在市场上反复的抄，现在CDS的市场总值已经抄到了62万亿美元。

四、次贷：
上面A，B，C，D，E，F……都在赚大钱，那么这些钱到底从那里冒出来的呢？从根本上说，这些钱来自A以及同A相仿的投资人的盈利。而他们的盈利大半来自美国的次级贷款。人们说次贷危机是由于把钱借给了穷人。
笔者对这个说法不以为然。笔者以为，次贷主要是给了普通的美国房产投资人。这些人的经济实力本来只够买自己的一套住房，但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。
此时A很高兴，他的投资在为他赚钱；B也很高兴，市场违约率很低，保险生意可以继续做；后面的C，D，E，F等等都跟着赚钱。

五、次贷危机：
房价涨到一定的程度就涨不上去了，后面没人接盘。此时房产投机人急得像热锅上的蚂蚁。房子卖不出去，高额利息要不停的付，终于到了走投无路的一天，把房子甩给了银行。此时违约就发生了。

此时A感到一丝遗憾，大钱赚不着了，不过也亏不到那里，反正有B做保险。B也不担心，反正保险已经卖给了C。
那么现在这份CDS保险在那里呢，在G手里。G刚从F手里花了300亿买下了100个CDS，还没来得及转手，突然接到消息，这批CDS被降级，其中有20 个违约，大大超出原先估计的1％到2％的违约率。每个违约要支付50亿的保险金，总共支出达1000亿。加上300亿CDS收购费，G的亏损总计达 1300亿。虽然G是全美排行前10名的大机构，也经不起如此巨大的亏损。因此G濒临倒闭。
六、金融危机：
如果G倒闭，那么A花费5亿美元买的保险就泡了汤，更糟糕的是，由于A采用了杠杆原理投资，根据前面的分析，A赔光全部G立即面临破产的危险。除了A之外，还有A2，A3，……，A20，统统要准备倒闭。因此 G，A，A2，……，A20一起来到美国财政部长面前，一把鼻涕一把泪地游说，G万万不能倒闭，它一倒闭大家都完了。财政部长心一软，就把G给国有化了，此后A，……，A20的保险金总计1000亿美元全部由美国纳税人支付。

七、美元危机：
上面讲到的100 个CDS的市场价是300亿。而CDS市场总值是62万亿，假设其中有10％的违约，那么就有6万亿的违约CDS。这个数字是300亿的200倍。如果说美国政府收购价值300亿的CDS之后要赔出1000亿。那么对于剩下的那些违约CDS，美国政府就要赔出20万亿。如果不赔，就要看着 A20，A21，A22等等一个接一个倒闭。无论采取什么措施，美元大贬值已经不可避免。
以上计算所用的假设和数字同实际情况会有出入，但美国金融危机的严重性无法低估。
[ 本帖最后由 踏歌行 于 2008-12-6 22:38 编辑 ]




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版本B：谁看懂了美国的金融危机？
作者：大风起
只是希望让不懂得的人了解明晰，懂得的朋友认为不妥可以指正参考， 只希望大家能够懂得当前的金融和经济形势：
你真的想知道？
这得从几年前讲起
几年前，得益于克林顿的宽松的经济政策，美国的经济欣欣向荣
由于经济的欣欣向荣，房价开始持续上涨
房地产开发商为了业绩，拼命鼓励人们买房
首先是有钱人，然后是收入一般的人，最后，剩下一些贫穷的人
大家都知道，那时候的房价已经很高，而且有能力买的人也已经买了
剩下的都是想买而买不起的穷人，但是房地产开放商为了收入和业绩，竟然开始对这部份人下手
于是，他们推出极具诱惑力的广告
10%的首付
什么？首付付不起？
没关系，我给你们垫着，两年后再还
而且两年后你没准就发财了，或者房子涨价了，总之，你是不会亏的
于是，大批的穷人买了房子
银行手里拿着这么多级别很差的贷款，心里有点慌
因为穷人毕竟是穷人，要是两年后付不起贷款怎么办？
收回房子也不见得就卖得好价钱，所以，银行开始想办法脱手
于是，银行把这些贷款设计成债券
债券不知道大家理解不？
这个债券也称金融债券，在美国是分级别的
根本风险程度分级别
跟保险行业的再保险业务差不多的模式
风险小的债券，比如有能力偿还银行贷款的房奴的贷款设计成的债券自然卖得出去
但是那些穷人的贷款，也称次级债，基本是卖不出去的
所以，银行又开始想办法了
他们找上了投行，也就是哪些对冲基金
对冲基金？？
对冲基金就是在国际上流动，看哪里收益高就跑哪里去的资金
这些投行是胆子死大的一群人
只要有钱可以赚，就是刀架在脖子上也敢上
所以，他们把银行那些卖不掉的次级债给买了下来
银行本来想挖个坑给看这群强盗好戏的
不料美国的房市持续高涨，投行狠狠赚了一笔
然后银行也想出了个狠招
你不是买高风险的次级债吗，我就弄个保险，专保你们买的次级债
投行们转念一想，这个破债券风险实在也忒高了点，是应该弄点保险保一下的
于是他们投保了，于是银行也赚了
　　
两方博弈
这还没完
然后华尔街的天才们又想出了赚钱的好方法
他们搞了个基金
基金大家知道把
他们用原先赚的一笔钱作为保证金，建立了一个风险级别很高的基金
于是大批的人在美国房市高涨的行情下，不顾死活，挤得头破血流，叫爹喊娘地拼命买入
其中包括白痴的□□□□和诸多银行
于是包括美国的全世界的人都疯了，买啊买
最后不知道有多少钱投入到 了这个基金之中
不知道那群白痴怎么想的，难道房子可以一直涨下去？
　　
两年之后，灾难来了
两年之后，穷人还是穷人，房贷还是房贷，只是，他们压根还不起
为什么是两年之后的现在？
而不是以后呢
你要知道，刚开始两年是贷款公司帮穷人还贷的，利息可都是在那里的
银行或者基金收益，那是建立在买房人准时还贷的基础上的
如果他们延期还贷，或者压根不还贷，难道银行去把房子收过来存仓库里？
投行也一起完蛋
因为他们买的垃圾债券最多
他们前期赚钱了，但是后期亏了
因为更多的穷人还不起
他们前期赚钱了，可以把债券卖出去
卖给谁
保险公司啊，各种基金啊，银行啊，包括□□□□啊
这样的话通过债券，基金，把很多世界金融机构拉进去了
　　
债券，是有年限的
银行或者基金投资要收益时间到了
可是倒了期限，钱没了，连本带利没了，他还能撑住？
那美国为什么不降息？　　
美国现在的年息是3%，远低于中国，欧洲和澳洲
美国已经降了很多息了
降息有什么用，降为零也没有用
不能延期还贷吗？
有人想：延期，就有慢慢解决问题的可能，不延期立刻出现了问题
延长？那那部分收益怎么办？
银行借钱给你，如果你还不起了，你觉得银行会怎么样？
他会延期吗？
延期的利息算谁的？
难道银行可以投资不赚钱？
基金可以投资不赚钱？
这次还不起贷款的是一个庞大的群体，对银行来说是一笔巨大的金额，如果不能按计划到账，就会导致资金周转不过来，呆账过多而丧失信用，直接倒闭
延期将会导致风险增加，你觉得股东和普通投资人会怎么想？
上市银行的股票会一落千丈，然后出现挤兑风潮，然后还是倒闭
因为这个群体实在太大，风险也太大
而且实际说明了穷人根本付不起房贷，即使延期一百年也没用
刚开始把房子卖给穷人就是赌博
中国现在尽管不会出现美国这样的金融危机，但是出现经济危机是绝对有可能的
高房价抽空居民储蓄，压缩消费，导致需求萎缩，最后使得企业倒闭连连
房地产对一个国家的经济为什么这样重要？
房地产的特殊性
首先，房地产行业只是一个比较单一的产业，相对于全国的众多产业来说
其次，资金迅速流向房地产业，会导致其他更多产业的需求迅速减少，这个能理解吗？
因为你投资了几十年的收入买房，那么你在其他方面的花费自然减少
一旦大部分人都出现这种情况，其他产业，由于市场上需求减少，不得不减少规模，压缩生产，甚至裁员
于是许多人开始失业，或者收入减少
那么更加买不起东西
于是更多的人失业，或者收入减少
于是，许多企业由于卖不出东西，开始倒闭
于是，经济危机开始了
　　
首先要理解，房地产行业吸收的就业人员相对于它吸收的高额资金是相当不对称的
而且无异于改善国人的福利，因为不可能增加中国在国际上的比较优势，所以，房地产也的高价只是一种简单转移财富的方式
是一种新型的剥削
理解了吗？
[ 本帖最后由 踏歌行 于 2008-12-6 18:28 编辑 ]




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版本C：什么是次贷危机一看就明了
过去在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。
当地人很少一次现金买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在美国失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房子呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级贷款者。
大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：
『你想过中产阶级的生活吗？买房吧！』
『积蓄不够吗？贷款吧！』
『没有收入吗？找阿囧贷款公司吧！』
『首次付款也付不起？我们提供零首付！』
『担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！』
『每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！』
『担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？』
在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来相当乐观的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）
阿囧贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长--阿囧先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。
于是阿囧找到美国财经界的领头大哥——投资银行。这些家伙可都是名字响当当的大哥（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，找来财务工程人员，用上最新的经济数据模型，一番金融炼丹（copula 差不多是此时炼出）之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，这一群在风险评估市场呼风唤雨的大哥，你说他们看到这里面有没有风险？
开玩笑，风险是用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手吧！于是经济学家、财务工程人员，大学教授以数据模型、随机模拟评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是 6，属于中等偏高。于是投资银行把它分成高级和普通CDO两个部分(trench)，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了 4 和 8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投资银行三寸不烂"金"舌，在高级饭店不断办研讨会，送精美制作的PowerPoint 和 excel spreadsheets，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级 8 的高风险债券怎么办呢？避险基金又是什么人，于是投资银行找到了避险基金，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险简直小意思！
于是凭借着关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1.5％；普通 CDO 利率可能达到12％，所以光靠利差避险基金就赚得满满满了。
这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，天呀，这样一来就如同阿囧贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房屋贷款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。
结果是从贷款买房的人，到阿囧贷款公司，到各大投资银行，到各个一般银行，到避险基金人人都赚钱，但是投资银行却不太高兴了！当初是觉得普通 CDO 风险太高，才丢给避险基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值拼命地涨，早知道自己留着玩了，于是投资银行也开始买入避险基金，打算分一杯羹了。这就好像阿宅家里有放久了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一顿，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，阿宅这下可傻眼了，难道发霉了的饭菜营养更好？于是自己也开始吃了！
这下又把避险基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO当然要大干一票！于是他们又把手里的 CDO 债券抵押给银行，换得 10 倍的贷款操作其他金融商品，然后继续追着投资银行买普通 CDO 。
科科，当初可是签了协议，这些普通 CDO 可都是归我们的！！
投资银行实在心理不爽啊，除了继续闷声买避险基金和卖普通 CDO 给避险基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS（注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天才产品的温床：一般投资人不是都觉得原来的 CDO 风险高吗，那我弄个保险好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保险费，白白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。
以AIG 为代表的保险公司想，不错啊，眼下 CDO 这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗！避险基金想，也还可以啦，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险！于是再次皆大欢喜，Win Win Situation！CDS也跟着红了！
但是故事到这还没结束：
因为" 聪明"的华尔街人又想出了基于 CDS 的创新产品！找更多的一般投资大众一起承担，我们假设 CDS 已经为我们带来了 50 亿元的收益，现在我新发行一个基金，这个基金是专门投资买入 CDS 的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的 50 亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首次募集规模 500 亿元。天哪，还有比这个还爽的基金吗？
1元面额买入的基金，亏到 10% 都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！
Rating Agencies 看到这个天才的规画，简直是毫不犹豫：给出 AAA 评级！
结果这个基金可卖疯了，各种退休基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首次募集规模是原定的 500 亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金 50 亿元却没有变。
如果现有规模 5000 亿元，那保证金就只能保证在基金净值不亏到本金的 1% 时才不会亏钱，也就是说亏本的机率越来越高。
当时间走到了 2006 年年底，风光了整整 5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿囧贷款公司倒闭，避险基金大幅亏损，继而连累AIG保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资避险基金的各大投资银行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多，最终，美国Sub prime Crisis 爆发接近成为 Prime Crisis。
Credit Crunch 开启的地狱大门，还不知道如何关上……
[ 本帖最后由 踏歌行 于 2008-12-6 18:28 编辑 ]




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附赠：布什总统9月24日全国讲话版
这样说吧，大多数经济学家都认为我们现在所经历的困难已经存在了相当长的一段时间。美国良好的商业投资环境吸引了大量的境外投资者，早在十几年前，大量的现金就从境外注入美国。
伴随着较低的利率，注入美国银行和相关金融机构的大量现金使美国消费者更容易获得信贷。这样越来越多的美国家庭贷款买车，购房，甚至交学费。使更多的企业家获得贷款开展新业务和增加就业机会。
不幸的是，严重的消极后果也随之到来，尤其是在房屋市场。放松信贷加上房屋价格会持续上升的假象导致了房屋过度消费和很多错误的决定。
很多房屋抵押借贷公司在没有严格审查借贷人还款能力的前提下就轻易向借贷人发放了贷款。很多借贷人的贷款已经大大超出了他们的还款能力，还天真地认为他们会以更高的价格卖掉已经贷款购买的房屋以赚取更高的利益。
对于房屋价格的持续乐观态度也促成了房屋的大规模建设。最终导致新建房屋的数量远远超过了人们愿意购买的数量。由于供大于求，房屋价格下降，导致信贷危机的出现。
可调整的抵押贷款利率使那些已经计划已更高的价格卖出房屋的贷款人感到非常失望，他们已经无法偿还抵押贷款。
因此很多抵押贷款人开始拖延付款。这种大范围的未按期付款甚至波及到了房屋市场以外的领域。
众所周知，现在的抵押市场，房屋抵押贷款经常打包并以房地产抵押做担保的证券的形式出售。这些证券被出售给全世界的投资者们。
很多投资者认为这些证券是可以信赖的，并没有问及证券的实际价值。这些证券的两个主要购买者就是房利美和房地美。
这两家公司是由国会授权的，因此很多投资者相信这两家公司是受联邦政府保护的。这就使这两家公司可以借到大量的现金，并把现金投入可疑的投资领域，使我们的金融系统陷于危机之中。
房地产市场的衰弱推倒了影响美国经济的多米若骨牌。当房屋价格大幅度缩水，大量贷款购房者拒绝按时付款，而那些大量持有以房地产抵押做担保的证券的投资者开始蒙受巨大的损失。
不久以后，这些证券变得不再可靠。一些投资银行诸如雷曼兄弟发现自己拥有大量不能出售的金融资产。他们的资金链出现断裂，随之面临着破产危机。而另外一些银行则处于严重的金融危机之中，这些银行开始紧紧控制住手中的现金，使贷款濒于枯竭。美国转动着的金融系统的齿轮慢慢停了下来。
[ 本帖最后由 踏歌行 于 2008-12-6 18:28 编辑 ]




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rp不足者

牙疼决定头疼，头疼导致眼晕

风间天马

额就说一句，完全不通俗！

史考兵

其實比起那啥啥啥啥經技書來說還是通俗了不少，不過簡單來說還是泡沫經濟嘛

H孖S

其实简单来说嘛,就是太多人借了钱没还,然后现在米国周转不灵了.

易北

“嗯。”龙过海皱了皱眉头，啧了一声，仰首想了起来。过了一会，他才说道：“如果让我选的话，我会选择次级债。”

　“次级债？什么是次级债？”对于金融，段天狼所知有限，所以才有这个疑问。

　“在美国，按揭贷款有三个层次。第一个层次是优质贷款市场，这个市场面对信用分数在六百六十分以上的优质客户，主要提供传统的十五到三十年固定利率按揭贷款。第三个层次就是次级贷款市场，他针对的是信用分数低于六百二十分，没有收入证明与负债较重的人，主要是提供三到七年的短期贷款。至于第二层次就是ALT- A贷款市场，主要是提供介乎前两者之间的贷款。”

　“一般认为，美国的次级市场总规模大致在一万两千到一万五千亿美元左右，其中大约百分之四十七左右的人没有收入凭证，这些人的总贷款额在五千到六千亿美元之间。虽然这明显是一个高风险的市场，但是因为它的按揭贷款利率大约比基准利率高百分之二到百分之三，算是个高回报的市场，所以还是有很多银行趋之若骛。”

　“为了追逐利润，参与次级市场的贷款公司一般都比较灵活，他们推出了无本金贷款，三年、五年、七年可调整利率贷款，选择性可调整利率贷款等多种贷款方式。而这些贷款都有一个共同特点，那就是在还款的开头几年，每月的按揭支付很低而且固定，但是等到一定时间之后，还款压力就突然增加。”

　“这就是说，前几年日子很好过，之后就开始变得很难承受？”段天狼奇怪地皱了皱眉头，“既然如此，那还有谁来要这个贷款？人又不是猴子，早难受跟晚难受有什么区别？”

　“当然有。”龙过海答道，“事实上，这些贷款的受众极为庞大。选择这种按揭贷款的人，一般都是房产贷款，而这些人之所以选择这种贷款，一般都是出于两个原因：第一，他们认为房地产会一直往上涨，实在不行了，把房子卖了，把贷款提前还掉，就万事大吉了。第二，他们认为房地产的增值速度要高于利息负担的增加。”

　龙过海说到这里，喝了口酒，“总结起来，这两个原因实际上都只是一个原因——无论是发放贷款的银行，还是接受贷款的个人，都一致认为美国房地产会一直景气下去。而只要美国房地产一直景气，这种经济模式就可以一直维持下去。”

　“那美国房地产现在什么情况？”段天狼听到这里，赶紧问道。

　“二战过后，美国的房地产前景，从未像今天这样糟糕过。”龙过海说道。

“这么说，次级债是个很不错的着力点了？”段天狼问道。

　“当然。”龙过海说道。

　段天狼想了一会，问道：“但是，照你所说，次级债不过是一万多亿美元的规模，而且还是分散在那么多间公司里，我们从这里入手，真的可以打击得到罗斯切尔德家族吗？”

　“没错，次级债是只有一万多亿，但是如果次级债问题一旦冒出头来，可就不止是一万多亿就可以解决的问题，而是世界经济格局发生转变的开始。”龙过海说道。

　“怎么会这么严重？”段天狼不解地问道。

　龙过海摇着头，笑了笑，说道：“这得全部归功于以罗斯切尔德家族为首的金融寡头们所玩的金融把戏了。”

“金融把戏？”段天狼虽然并不精通金融，但他还是从这四个字中听出了玄机，“说来听听。”

　“资产证券化。”龙过海答道。

　“什么是资产证券化？”段天狼又问道。

　龙过海坐在段天狼面前想了一会，然后说道：“这个稍微有点复杂，在资产证券化的过程中，有几个关键名词，放贷公司，投行，资产评级公司，对冲基金，美国退休基金等大型基金，还有就是普通民众。”

　“嗯，继续。”段天狼说道。

　“首先是普通民众中收入不是很稳定，甚至于根本就没有稳定收入的人要买一栋房子，没有稳定收入，也没有钱，你是不是就买不起房子？那你怎么办呢？这个时候放贷公司，也就是次级按揭款的这些公司就出现了。他们会跟你说，没问题，我借钱给你。不但借钱给你，而且一切条件从优。你是不是担心还不起？没关系，最初几年只还一点点，后面再增加还款额度。什么？你怕将来还不起？别傻了，你看看现在的房价，天天往上涨，你到时候真没钱了，把房子卖掉不就可以了吗？我敢贷，你还不敢借啊？”

　“OK，就这样，这位买房者借了这个贷款公司的钱了。从理论上来说，贷款公司所说的话也没错，只要美国房地产一直往上扬，这个贷款是不会出问题的。但是问题是，房价怎么可能一直往上升呢？美国在一九八七年到一九九五年，不就经历了漫长的八年熊市么？如果出现这种情况怎么办？贷款公司一想，嗯，不对，这个很危险，我不能自己扛这个风险。这时候，放贷公司就想到投行了。”

　“投行是美国金融的核心支柱，同时也是罗斯切尔德家族的核心利益之所在。美国，甚至于全世界的一切金融活动，归根结底都控制在美国的投行手里。投行是十分神通广大的，在投行的银行家嘴里，有一个常用的词汇，叫做金融创新。什么叫做金融创新？金融创新就是，你可以想到的，你可能赚到的钱，我通通帮你变现。”

　“好了，贷款公司找到投行之后，心里还挺有点惴惴不安的。因为他知道他这个贷款的风险其实很大，只要美国房地产一旦发生动荡，不良贷款率就会迅速飙高。他们心想，连他们都能看出来，投行的老大们不大可能看不出来。他们想得没错，他们都看得出来的问题，投行怎么可能看不出来呢？不过，这些放贷公司们忘记了一件事情，那就是投行从来都是不怕风险的，只要有足够的利润回报。而眼下这个东西，在投行银行家们的眼里，显然是很有搞头的。于是，投行的大佬们二话不说，大笔一挥，干。”

　“贷款公司的人顿时松了一口气，而投行的经理们就开始忙活了。忙什么呢？忙着做包装啊。包装给谁看？给资产评级公司看。资产评级公司说白了，就相当于质监局，你的苹果上市之前，他先给你打个标签。AAA就是最好的苹果，口感好，味道香，还有益身心。一般来说，只要有了这个标签，你的苹果就好卖了。”

　“投行经理们日夜赶工，将这些贷款按照质量的高低分成三个部分。第一个部分是低级部分，称之为普通CDO（债务抵押凭证的缩写），占百分之十。第二个部分是中级，份额同样是百分之十，称之为中级CDO。最后是高级，份额最多，是百分之八十，叫做高级CDO。投行经理们抓破脑壳，给这些贷款准备了一大堆的报告，数据还有数学摸型。然后，就兴冲冲地冲到了资产评级公司。”

　“投行的银行家们很诚恳地说，嗯，我这个普通CDO以及中级CDO，确实是有点危险。让人觉得他这人还挺实在。紧接着，他又说，但是我这个高级CDO，那可真是比帝国大厦还要可靠和保险。接下来，他们马上丢出一堆数据，你看，在过去三年以来，我们的不良贷款率是多么低啊。再接着，又再抛出一个拿过诺贝尔奖的专家做的数学模型，你看，根据这个当今世界最新的数学模型显示，在可预见的未来，不良贷款率也将一直保持在很低的水准。是不是很安全？我跟你说，还不止这么安全。你看，万一这个贷款真的出了什么问题，也是先赔普通CDO和中级CDO部分的钱，高级CDO的钱是到最后才动的。除非美国房地产崩盘，否则，再怎么惨也不可能动到高级部分的钱啊。”

   “如果有人说，那美国房地产真的崩盘的话，怎么办？历史上又不是没崩过。投行的银行家们就会马上哈哈大笑，怎么可能，就算地球爆炸了，美国也会单独被炸到月球上继续繁荣的。然后，投行的银行家们就会砸出一吨重的研究报告，证明美国经济多么坚挺，当前房地产发展形势如何喜人。总之一句话，要想美国房地产垮，那比弄炸地球还难。”

　小龙过海真是天生的金融做手，无论是在什么样的心境下，只要一谈到金融，就会马上眉飞色舞，口若悬河。所以，刚才龙过海一路说的时候，段天狼都没有插嘴。

　说但是听到这里，段天狼不禁有些奇怪地插嘴道：“难道这些资产评级公司就这么被忽悠了？”

　龙过海笑着摇了摇头，“当然不是，这些资产评级公司里的人，也不比投行的银行家们傻，全都是人精。他们的金融直觉也不会比任何金融家差，再加上他们一天到晚，没事就研究美国经济过去的衰退史，对于‘花无百日红’这句话有着比任何人都深刻的理解。他们怎么可能被投行忽悠到呢？但是……”龙过海说到这里，喝了口酒，“你要知道，在金融市场上，是不是真的并不重要，而重要的是，你看起来像不像真的。大家在金融里玩的是什么？不就是个念想么？有几个人买一个公司的股票是因为这间公司有多少多少实际的业绩？你以为全世界都是巴菲特么？”

　“再者说了，你以为资产评级公司是白干的？投行是要掏钱的。你们普通投资者又不给资产评级公司的人发工资，真正养着他们的，是投行。人家给你好声好气的说，也给了你足以对外界交代的材料，你还要怎样？难不成真的不想混了？于是，通情达理，同时腰包鼓鼓的资产评级公司二话不说，大印一盖，高级CDO的评级是 AAA。什么叫做AAA？简单的说，就是一百分。”

　“有了这个评级，投行就好办事了。高级CDO轻而易举地搞定，卖个满堂彩，大家发财。将来房地产下跌，贷款崩盘，也不关我的事，让那些买了高级CDO的傻逼哭去吧，反正银子咱已经装进腰包了。贷款公司，投行都实现了无风险收益，风险全部扔给了高级CDO的凯子们。”

　听到这里，段天狼惊讶地张开嘴巴，即使以他的天才，也被金融家们的这种金融手段给震住了，“我终于知道罗斯切尔德家族为什么会那么有钱了。像这么个赚钱法，谁不会发财啊？”

　段天狼感叹完，又皱了皱眉头，说道：“但是有个问题，如果按照你这个说法，那就算次级债的问题爆发出来了，也只能伤害普通美国公民的利益，伤害不到这些投行，更伤害不到罗斯切尔德家族啊。”

　“如果投行们的行为只是到这里为止，那么他们确实是只赚不赔。但是问题是金融家的贪欲是无穷无尽的。赚完这个钱，投行们又回过头来盯着普通CDO和中级CDO，心想，啧，这东西反正摆着也是摆着，我是不是该找个什么方法，让这玩意也帮我赚点钱？”

　“略加考虑之后，投行的大佬们又想起了一个好办法——找对冲基金。对冲基金是什么？那都是刀口舔血的主。普通CDO和中级CDO确实是风险比较高，但是相对来说，收益也确实很高。一般来说，世界主要发达国家利率最低的就是日本。对冲基金一盘算，我到日本银行去借钱，换成美元，来买它这个CDO。我每年的收益率相当高啊，而且是无本生利，为什么不干？干！”

　“于是，就这样，对冲基金将这个包袱接了过去。投行甩了包袱，对冲基金也有生财之道，大家又一次皆大欢喜。这里，唯一的就只有一个风险，那就是有些对冲基金，是投行们自己成立的。除此之外，别无风险。”

　“然而，接下来的事情就开始诡异了。美国房地产从两千零二年开始一路狂飙，到现在都快翻了一倍了。这样一来，次级债的不良还款率就很低，于是乎，这些CDO就开始当红了。因为它的回报率确实很高，一时之间，投行们都眼热了，我靠，原来这玩意儿这么赚钱啊，早知道我就自己搞了。于是，带着这种有些懊悔的心情，在利益的驱动之下，投行们大举买入这些对冲基金，想要分享这些基金因为CDO带来的利益。这是投行们的第一个危机，他们喂给一条狗一碗砒霜，看它半天不死，还越长越大，实在忍耐不住，竟然跑去吃这条狗的狗肉。”

“接下来，就是第二个危机了，这些CDO一热起来之后，对冲基金就跟着抖起来了。对冲基金是什么？手里有一块钱，就敢借一百块来玩的主。手里有了这么炙手可热的资产，怎么可能浪费？当然是拿出去抵押换现金，好继续投机了。而他们拿来抵押的抵押品，正是当初投行卖给他们的CDO，用之换得了五倍到十五倍的贷款。”

　“在这种驱动之下，投行做CDO的热情越来越高，而对冲基金买这些CDO的热情就越来越高，买了之后，拿出去抵押换贷款的热情也越来越高。于是乎，不知不觉间，以十万亿计的美元通过CDO这个杠杆不断从银行里卷了出来。当美国保持低利率，当美国房地产一路飙红的时候，一切都好。但是当局面变坏，局势就会变得不可收拾。投行们意识到了这一点，但是眼前的利润已经让他们甚至不愿去想明天了，还是一头栽了进去。”

　听到这里，段天狼终于长吐一口气，“我明白了，原来是这么回事。这么说，只要引爆次级债危机，那么这些投行就会承受巨大的损失了？”

　听到段天狼这么说，龙过海便笑道：“你以为金融家们的故事讲到这里就结束了吗？哈，那你实在是太小看他们了。”

　“哈？还有？”这回，段天狼真是彻底震惊了。

　“当然，”龙过海表情夸张地说道，“不然你以为金融家们是怎么赚取暴利的？”

　段天狼张大眼睛想了好一阵，“我实在是想不到还能怎么捞钱。”

　“伟大的华尔街金融家们的思维，是永远都超乎你们的想象力的。”龙过海说到这里，笑了笑，“在美国金融，言必称对冲。我们不是说CDO有风险么？好，美国投行的大佬们再次做个发明，弄了个东西叫做信用违约掉期，简称CDS。CDS就是说，如果有投资人愿意承担CDO的违约风险，那他将得到拥有CDO的分期支付的违约保险金。对于投资人来说，在这个过程中，承担风险的投资人并不需要出任何资金，也不需要与被保险的资产有任何关系，他只需要承担CDO潜在的违约风险，就可以得到一笔分期支付的保险金。”

　“首先，你买了CDO，然后你每年赚很多钱，但是你担心将来房地产动荡，不良贷款率增加，手里的CDO变得不值钱。这个时候，投行推出CDS，你只要分一部分利润给别人，那就可以将你所承担的风险完全推给买CDS 的人，实现无风险收益，是不是很爽？而购买CDS的人，一毛钱也不用出，就可以每年分利润，是不是也很爽？又一次皆大欢喜，然后投行在这个过程中又再次大捞了一笔，天才吧？”

段天狼简直没有力气震惊了，他除了轻轻摇摆他那颗已经有些空白的脑袋之外，什么话也说不出来了。

“如果你又以为投行里的大佬们的想象力只是到此为止，那你就又大错特错了。接下来，投行们还会推出他们的杀手级发明——合成CDO，你知道什么是合成CDO吗？”

　“不知道。”段天狼摇头道。

　“合成CDO，是基于CDS基础上的新产品。我们刚才说过，CDS就是购买人承担CDO的违约风险，然后不用出一分钱，就可以每过一段时间得到保险金，是不是？”龙过海问道。

　“是啊。”段天狼点点头。

　龙过海又问道：“只要美国房地产不出问题，那么CDO就不会出问题，只要CDO不出问题，那么购买CDS的人就可以一直得到保险金，是不是？”

　“对啊。”段天狼再次点点头。

　“我刚才说过什么？华尔街的投行大佬们最引以为豪的是什么？金融创新。什么叫做金融创新？金融创新就是将所有可以预期的收益都马上变现。”

   听到这里，段天狼有些明白了，他不敢相信地用手挠着脑袋，“不是吧？难道投行的人又要将CDS也资产证券化？”

  “不愧是天才，完全正确。”龙过海打了个响指，“既然CDS有固定收益，那为什么不可以将它也包装起来再次证券化，送到市场上去卖呢？”

　“这怎么行？”段天狼问道。

　“怎么不行？”龙过海反问道。

　“CDS虽然有固定收益，但是前提是购买者承受着巨大的风险啊，怎么可以用来做成证券呢？”段天狼问道。

　“你说得很有道理，正是因为这里有巨大风险，所以那些资产评级公司不敢给这种证券评级，眼看着CDS证券化的路要夭折了。这时候，了不起的雷曼兄弟公司光荣登场了，他们做出了一个天才的金融创新。那就是将CDS所产生的现金流蓄积成一个备用的‘资金池’。这样一来，一旦出现违约情况，你可以先亏你白得的那份钱，不会亏到自己的钱。而当你觉得不妥的时候，你可以在亏到你自己的钱之前，将它卖掉。”

　“你想想看，以前你投资CDO债券，为了得到现金流，你必须真金白银地投钱进去，而且必须承担可能出现的投资风险。现在你的钱可以不动，仍然放在股市里或其他地方为你继续创造财富，你只要承担一些风险就会得到稳定的现金流。天啊，世上还有比这更让人暗爽的投资产品吗？有了这个理由，资产评级公司几乎是毫不犹豫地就盖上了AAA的大印。然后，这个投资产品就在美国卖疯了，包括养老基金，教育基金，以及众多外国基金在内的大量基金蜂拥买入。”

　段天狼眨了眨眼睛，说道：“难道这些基金经理就没有想过，不管这个东西怎么包装，它其实还是个高风险的品种。他们不知道一旦美国房地产真的出现动荡，他们会遇到大麻烦的吗？”

　龙过海摊开手笑道：“那又怎样？高额回报已经实现过了，他们的高额奖金也已经拿到手了。我跟你说，除了这个普通的合成CDO之外，他们还针对对冲基金专门发行了一种叫做零息债券的合成CDO产品。这种产品的风险更高，更可怕。而正是通过我刚才所说的这些渠道，区区一万多亿美元的次级债，便被极力膨胀到了数十万亿美元。”

   “在这个游戏里，唯一得到益处的，只有投行，他们是无本生利。”段天狼最后总结道。

　龙过海淡淡地笑着摇了摇头，“表面上看来是如此，但是因为过于贪婪，过度贷款对冲基金，并且鼓励投机行为，甚至于投资给对冲基金，投行的损失同样是巨大的。而最重要的是，被他们害得倾家荡产的很多人，同样是美国社会的一部分，是他们的客户。一旦美国房地产出现振荡，必将带来大规模的破产潮，从而引发美国经济的衰退。而美国投行在这种衰退潮中，同样难以独善其身。”

　龙过海说到这里，顿了顿，很感慨地说道：“整个美国社会就像是一个人，而美国投行就像是他的大脑。投行依靠吞噬自己的身体为生，只要它吞噬的速度控制得好，这个身体确实可以不断长出新肉来供它吞噬。但是万一它过于贪婪，一口气将自己的身体咬得体无完肤的话，那么最后也必将葬送它自己。这些道理，无论是华尔街精英，还是站在幕后的罗斯切尔德家族都清楚。但是，当鲜红的利润出现在眼前的时候，他们却没有一个人可以抵挡这种诱感。疯狂地吞噬利润，以至于到最后将自己也吞噬掉，这几乎是所有金融寡头的悲剧，”

[ 本帖最后由 易北 于 2008-12-7 10:55 编辑 ]